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    欣旺达:动力电池增长可期 谨慎推荐评级

    2018-12-04 类别:公司研究 机构:财富证券 研究?#20445;?/span>何晨

    [摘要]

    投资要点:


    2018年前三季度?#23548;?#24555;速增长,盈利能力?#20013;?#25913;善。公司前三季度实现营业收入131.06亿元,同比增长45.03%,实现归母净利润4.29亿元,同比增长41.88%,扣非归母净利润3.65亿元,同比增长44.37%。


    2018年Q3单季度实现收入55.53亿元,同比增长55.69%,净利润2.08亿元,同比增长73.11%,扣非净利润1.97亿元,同比增长85.18%。


    进入下半年以来,公司?#23548;?#22686;速明显提升,2018年前三季度营收和净利润规模接近2017年全年水平,在消费电子整体低迷的背景下逆势?#38505;牽?#31532;三季度毛利率和净利率分别环比提高0.14pct和0.6pct,盈利能力?#20013;?#21521;好。


    手机电池份额稳定,单机价值有望提升。公司是手机电池PACK业务龙头,苹果、华为、小米等一线手机厂商均为公司主要客户。在全球智能手机销量下滑的背景下,行?#23548;?#20013;度提升,受益于华为、小米等头部厂商?#23548;?#34920;现提升,公司手机电池业务稳步增长。从行?#30331;魘评?#30475;,5G、VR/AR等应用将提高对手机续航能力的要求,电池容量的提升和双电芯应用将带动手机电池ASP提高,进而提升公司手机电池盈利质量。


    笔电和智能硬件业务快速增长,成长空间广阔。公司凭借在锂离子聚合物软包方面的技术优势,?#22987;?#26412;电脑电池业务客户导入进?#39038;?#21033;,已成为行业一线厂商供应商,抢占台系厂商份额节奏加快,预计高速增长态?#24179;?#32500;持2-3年,市场份额?#20013;?#25552;升。智能硬件业务方面,公司进入小米智能硬件电池供应链,主要为小米扫地机器人、无人机等硬件供货,随着智能硬件发展和小米生态网络的不断拓展,公司智能硬件业务仍存在较大增长空间。


    动力电池产能爬坡,客户拓?#39038;?#21033;。公司已经建成2GWh动力电池产能,8月份投产至今产能处于爬坡期,预?#24179;?#20110;2019年上半年集中?#22836;?#20135;能。公司下游客户拓?#39038;?#21033;,已进入吉利汽车、东风柳汽、东风?#30528;怠?#20113;度等汽车厂商供应链,正在逐步拓展其他客户渠道,募投项目对公司?#23548;?#36129;献将在未来两年集中体现。


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    独?#19994;?#26597;

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