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    华能国际:三季度单季亏损1.4亿元 买入评级

    2018-10-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>蒋昕昊

    [摘要]

    前三季度扣非归母净利润同比下滑4.39%,低于预期公司公布2018年三季报,前三季度实现营收1259.89亿元,同比增长13.08%;实现归母净利润19.89亿元,同比下滑29.33%,同比大幅下滑由于去年三季度由于出售长江电力股票形成投资?#25214;?3亿,影响较大。而前三季度扣非归母净利润17.64亿元,同比下滑4.39%。公司三季度单季归母净利润亏损1.4亿元,是致使三季报低预期主要原因。


    成本上升、投资亏损及资产减值,致使三季度单季亏损看三季度单季,收入端实际环比二季度仍展现量价齐升,上网电量环比增长11.67%,电价环比提升1元/兆瓦时,带动单季收入环比增加11.3%;亏损主要系营业成本上升较快,环比增加13.3%高于收入增速,加之资产减值1.74亿、投资?#25214;?2.29亿元,大幅侵蚀利润,致使三季度单季亏损。


    前三季度,公司期间费用率8.51%,同比?#38470;?.23个百分点,保持稳定。


    受成本上升影响,综合毛利率下滑0.65个百分点至12.5%。


    成本上升或因短期煤炭结构变动三季度港口煤价及电煤指数环比基本持平,而公司三季度单季成本上升较快可能由于长协、进口煤比例等结构性因素发生短期变动或库存周期影响致使燃料成本出现波动。秦?#23454;?#28207;山西产5500大卡动力煤平仓价三季度均价为632.64元/吨,同比?#38470;?.79%,环比上升0.65%;全国电煤价格指数三季度均价为525.70元/吨,同比上升3.57%,环比上升0.66%。


    长期看好盈利回升,给予“买入”评级预计公司2018-2020年EPS为0.18、0.30、0.44元,按最新收盘价计算对应PE为35、21、14倍。公司为国内火电龙头企业,机组质量优良、区位优势显著。短期受成本波动及非经常项影响,?#23548;?#20302;预期,利用小时?#20013;?#25552;升大趋势不变,电厂高库存煤价仍有压力,公司盈利有望回升,给予“买入”评级。


    风险提示煤炭价格?#38505;?#39118;险;电力需求不及预期;电价下调风险;新机组投产不及预期;利用小时下滑风险;资产负债率偏高。


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    独?#19994;?#26597;

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